行业近况:

　　中国新闻网报道,国务院在5日至6日召开的西部大开发会议上表示,将对煤炭、原油和天然气等资源税由从量征收改为从价征收,意味着上月实施的针对新疆地区的资源税改革政策将推广到西部12个省份。6月初财政部印发《新疆原油天然气资源税改革若干问题的规定》,宣布对原油、天然气资源税实行从价计征,税率为5%。稠油、高凝油和高含硫天然气资源税减征40%。三次采油资源税减征30%。

　　评论:

　　6月新疆开始资源税试点,此新闻报道资源税将向西部推广,只是最终在全国范围内实行的中间步骤。我们认为暴利税起征点的提高也可能后续推出。

　　若暴利税起征点不提高,以中石油为例,最差的情况下盈利最多减少10%。由于中石油西部油气产量占总产量的62%左右,如新税率仅在西部实施,全年盈利将最多减少5%。

　　实际影响应小于我们的测算,原因有二:一、国家可能调整暴利税起征点,目前很多东部老油田完全生产成本已经超过40美元/桶,对于这些油田,暴利税起征点定在40美元/桶已经缺乏合理性。我们认为起征点最终会上调,但具体推出时间不确定。二、国家减征稠油、高凝油和高含硫天然气,以及三次采油的资源税,西部多数产量属于这一范畴,实际税率一定小于5%。

　　估值与建议:

　　5月已有媒体报道将进行资源税改革,市场已经相应反映,此新闻只是资源税推行过程的更新报道,股价不应因此过度反映。目前中石油A股和H股估值较为合理,维持两者中性的投资评级。

　　由于中海油不征收资源税,短期在西部地区改革资源税对中海油无影响,但在全国范围推广时,中海油也非常可能相应上缴更多的资源税,以5%的税率,考虑40%的稠油比重,全年盈利将降低5%。中海油目前2010年的市盈率为11倍,低于美国可比公司的18倍,我们维持中海油推荐的投资评级。