1H10 净利同比增长30% 环比基本持平。

中国石油2010 年中期实现利润652 亿，同比增长29.6%，2Q 季度环比增长3%。

石油链业务表现平平，天然气业务增长稳健，这种趋势未来可能仍将持续。

石油业务总体表现平淡：上游增长有限 炼化涨跌互现。

上游产量增幅有限 原油价格冲高面临回落。二季度原油产量环比季节性上升，但仍然没有恢复到08 年的最高单季产量2.18 亿桶的水平。原油实现价格Q2 为76 美元，较Q1 的70 美元有所上升，可能3 季度小幅下降。海外原油产量已占总产量13%，同比增速为8.3%，说明依靠海外收购和油田的开发，海外的持续增长才是产油量的增长驱动力。

中游炼化涨跌互现，板块EBIT 为54 亿。3 季度炼油毛利会维持，甚至出现略有改善的可能；钦州投产推迟导致原油加工量将停滞不前；化工盈利将企稳。

中石油国内的油品销售市场份额有所上升是亮点。成品油经销量同比增长26.6%，国内销售增速17%，高于国内表观消费量12.5%的同比增速。

天然气业务持续成长

二季度的天然气调价影响还未显现出来，天然气价格上涨的盈利将在下半年逐步体现。预计Q3 在油价小幅回调，天然气价格小幅上涨，上游盈利与二季度持平。

上半年管输业务首次突破半年100 亿EBIT，为112 亿，同比增长13%。利润率略有下降。公司进军天然气下游产业，加深产业链；西二线的部分线路已经开始投入运行，折旧增长，而收入还未跟上有关。

油价预期趋于稳定 安全边际显著

公司2Q2010 净利是从新成品油定价机制制定以来的单季最高水平。油价的预期趋于稳定，总体利大于弊，上游利润增长虽停滞，但中期有利于重新定位炼油盈利，长期有助于海外获取资源。未来的成长点仍然在天然气业务的拓展。

现股息收益率超过3%，向下幅度有限，短期缺乏催化。维持“谨慎推荐”评级。

巴巴传媒——中国壁挂炉网整理编辑